黄金珠宝行业研究：9月印度进出口改善，美国培育钻销售靓丽

　　投资建议

　　短期板块利空逐步出尽（三季报后），建议择机布局两条投资主线：1）全产业链/延伸产业链：凭借渠道优势、快速打开中国零售市场、全产业布局内化毛坯/裸钻价格波动的中国黄金；延伸产业链、减弱价格波动影响力量钻石；2）技术硬核、最后的王者、关注其股权激励落地进度的中兵红箭。本周专题：9月印度进出口改善，美国培育钻销售持续旺盛

　　9月印度进出口均改善：9月印度培育钻毛坯进口1.1亿美元、同比+8.3%、延续放缓态势，环比-2%、降幅收窄，渗透率6.6%（同比+0.9PCT）；裸钻出口1.8亿美元、同比+85.6%、增速靓丽部分原因为低基数，环比+24%、增速转正、显示美国旺季到来，渗透率7.69%（同比+2.9PCT）。

　　美国培育钻销售持续旺盛，零售商毛利率提升：据万事达卡，9月美国全渠道珠宝销售额+6.9%，8-9月增速放缓。据Tenoris，9月美国1200家珠宝专卖店销售额-6.9%，其中单价5000美元以上的高端珠宝量价齐升，大众珠宝同降。9月美国钻石销量-26.6%，销售额-17.8%，表现弱于珠宝总体，主要系婚嫁需求疲软，2022年1-8月钻石婚戒需求量-51%。培育钻渗透率提升，9月培育钻婚戒销量+53.6%，2500-5000美元价格带钻戒销量渗透率已达39.8%。价格方面，钻石戒指与成品裸钻表现分化，零售毛利率均提升。9月培育成品钻零售均价2623美元，同降3.5%，2022年1-8月同降6%，而培育钻订婚戒指零售均价3916美元、同增14.3%，其中平均分数段1.38克拉、同增4.9%，推算分数段和单价均有提升，零售商毛利率54.4%、+0.2PCT。成品钻零售商毛利率2022年1-8月为51.8%、+3.4PCT。主要系1）随全球产能扩张和生产技术提升，培育钻成本持续下行，但零售端价格下降速度2022年开始慢于成本降速；2）1克拉圆形培育裸钻批发价下行，但零售饰品端价格（平均分数段1.38克拉）上行。

　　培育裸钻/天然钻批发价跟踪：本周CVD、HTHP0.5-0.99克拉较上周（10.6）均总体持平，1-1.99克拉略有下滑。IDEX指数10月15日较上周（10月8日）-0.5%，降幅环比收窄（上周-0.8%）。

　　行业动态

　　行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨1.57%/3.18%/0.99%。培育钻/黄金珠宝-1.2%/+3.08%，跑输大盘2.19PCT/跑赢2.09PCT。萃华珠宝（↑21.28%）/国机精工（↑8.56%）/沃尔德（↑7.55%）涨幅居前，黄河旋风（↓22.24%）跌幅居前。

　　估值回顾：截至10月14日收盘，培育钻石板块动态估值47倍、自8月中旬高点回落45%、处今年以来2%分位。

　　行业新闻：LVMH前三季度销售额增28%，手表和珠宝部门增16%；戴比尔斯9月订货会毛钻销售额同增2%，环降22%；千叶珠宝拟登陆北交所。

　　重点公告：四方达公告337调查终裁，美国合成公司主张的三项专利权利无效，调查终止；周大福截止2022年9月30日的3个月零售值+26%，中国内地/港澳及海外零售额+28%/+11%，同店+3.4%/+8.5%。

　　风险提示

　　终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。

来源：国金证券