近日，印度新建了一个由政府支持的金银交易所（IIBX），位于古吉拉特邦一个新规划商业区---金融科技城 (GIFT)。由印度总理莫迪宣布于7月29日正式启动。IIBX 也正式成为印度新的国际金融服务中心 (IFSC，印度国际金银交易所的监管机构) 的一部分。

金银交易所也受到印度金融监管机构的监管。

印度国际金银交易所是世界上第三家此类交易所。它的设立是为了让印度成为全球金银价格的影响者。

黄金现货合约和金库

最初，IIBX列出了两个用于交易的现货黄金合约，两份合约均以美元计价及交易。这些合约具有当日结算 (T+0)，并且必须以金银存托凭证 (BDR) 的形式进行结算。

BDR 是一种电子记录，代表存放在 IIBX 批准的金库中的唯一金条。

在 8 月 2 日关于 IIBX 推出的消息中， “IIBX 在 GIFT City 拥有三个金库，可储存 446 吨黄金和 2,580 吨白银”，但这 3 个金库在哪里以及由谁运营尚不清楚。从 GIFT City 的卫星图像来看，许多计划中的建筑似乎还在建。

根据 IIBX 对 1 公斤和 100 克黄金的合约规范，支持合约的金条“应该是由 LBMA 批准的供应商或 IIBX 可能批准与供应商一起提交的其他供应商提供的序列号金条质量认证。”至于“LBMA 认可的供应商”究竟是什么，IIBX 并未说明。

如果它说“LBMA 批准的供应商”，那将更合乎逻辑，因为它与 LBMA 合格交割清单相关联。事实上，“LBMA 批准的供应商”可能包括 LBMA 银行，但无论如何这点可能是无声的，因为 IIBX 也将能够随时批准“其它供应商”。

直接进口？

IIBX 吹捧新金银交易所的一个主要好处是，将允许合格珠宝商（经 IFSCA 批准）直接将黄金进口到印度，并在 IIBX 交易所交易黄金合约。

作为世界上最大的黄金进口国之一，这一变化应该会为印度黄金进口过程增加更多的价格透明度，因为到目前为止，只有印度中央银行提名和批准的授权交易商 (AD)才被允许将黄金直接进口到印度。

授权机构是由印度商务部授权的实体，包括印度的大型贸易公司 (PSU)，这些 PSU 包括大型企业集团，如印度金属和矿产贸易公司 (MMTC)、国家贸易公司 (STC)、印度项目和设备公司 (PEC) 以及手工艺品和手摇织机出口公司 (HHEC)。

但现在随着 IIBX 的开放，合格的珠宝商将能够通过 IIBX 将黄金进口到印度。国际金融服务中心管理局 (IFSCA) /IFSCA 将“合格珠宝商”定义为：

a) 从事贵金属业务的公司，

b) 过去 3 年中 90% 的营业额来自贵金属，并且

c) 根据其最新经审计的财务报表，将公司价值保持在至少 2.5 亿卢比。

目前交易所已将64 家珠宝公司列入 IIBX 合格珠宝商名单。但要在 IIBX 上交易，合格的珠宝商必须是有限目的交易会员 (LPTM) 或金银交易会员的客户。

目前，IIBX 的会员公司只有 13 家。

也就说，合格的珠宝商不能在 IIBX 上出售黄金，正如 IFSCA 通告所说： “合格的珠宝商只能在 IIBX 上购买 BDR 以进口黄金，但不得以任何方式输入卖单或取消采购订单。”如此看来，这似乎还不是一个有效的价格发现市场。

价格发现还是单纯的价格透明度？

毫不奇怪，IIBX 的既得利益方都声称在IIBX交易黄金将带来更好的价格发现，并“旨在让印度新的金条交易所成为全球金条价格的影响者”。

但鉴于全球金条价格实际上是通过在伦敦几乎无限的部分未分配 LBMA 纸黄金交易和在美国 COMEX 上大量现金结算的黄金期货交易建立的，印度 IIBX 影响全球金条价格在短期内是不可能实现的，只有在全球黄金价格发现的整个结构脱离 LBMA 金银银行的手中才能实现。

这一点，印度媒体也认同：

“最近的研究表明，黄金价格来自伦敦场外交易 (OTC) 现货黄金市场交易和 COMEX 黄金期货交易。这意味着国际黄金价格是由纸黄金市场决定的，而不是由实物黄金市场决定的。人们应该明白，实物黄金的供求对决定 COMEX 和伦敦场外交易市场的黄金价格没有任何作用。”

去中介化？

在更本地化的情况下，IIBX 看起来在短期内要做的事情是使迄今为止拥有向印度进口黄金的专有权的银行和授权机构部分去中介化。

现在允许合格的珠宝商在 IIBX 上竞标黄金并输入他们想要支付给卖家的价格，这在理论上应该允许建立到交易所的价格是：

a) 比进口商和珠宝公司之间的双边交易更有效率，并且

b) 比以前的不透明系统更透明，因为 IIBX 的交易价格现在将公开供任何人查看。

印度政治家Parakh 将他对黄金的热爱提升到了一个全新的水平，设计了一件重 4 公斤、价值 21 万美元的黄金衬衫。

用知情人士的话称，在 IIBX 上进行交易可以“最初降低每公斤 50 美元”的黄金进口成本。因此，每通过交易所进口 100 吨黄金，“珠宝商可以节省高达500 万美元的外汇”。随着印度每年正式进口多达 1000 吨黄金（不包括黄金走私），如果 IIBX 占该进口流量的 50%，那么珠宝商通过不“直接”使用进口银行总共可以节省 2500 万美元。

但定价行为，以及不支付进口银行先前报价的潜在节省将取决于买方的力量（他们现在将更加专注于交易所）与卖方的力量。

据推测，卖家仍将包括之前进口黄金的国内银行分行和授权机构，但也可能包括专业的黄金经纪人，以及直接进入交易所的国际卖家。那么，卖家是否会尝试以与之前直接与印度珠宝公司谈判进口价格时相同的方式报价来维持现状呢？

国际金银银行，游戏舵手

同样正如预期的那样，大型金银银行（LBMA 银行）不会乐于接受新的黄金交易所和现有的潜在新定价机制，除非它们参与其中。

正如 IIBX的 CEO高塔姆所说，国际金银银行已经在路上：“我们预计国际上的外资金银银行，大型金银交易商，他们已经在与我们进行谈判，他们中的许多人已经开始询价....（IIBX）正在从全球顶级金银银行采购实物黄金，包括摩根大通、花旗、渣打银行都有可能是提供实物黄金或正在洽谈提供实物黄金的机构”。

但禁止合格珠宝商在交易所出售黄金绝对是对流动性的阻碍，因为它降低了流动性，将销售权留在了以前的卖家手中，同时也阻止了合格珠宝商相互出售黄金。

那么，一个重要的问题是，支持 IIBX 金库中黄金的金条存托凭证 (BDR) 是否可以由交易所会员和会员客户交易（随意买卖）？

高塔姆的回答是“是的”： “这些 BDR 可以进行活跃交易，你可以卖出 BDR 取出美元，也可以将 BDR 转换为实物金属，然后轻松取出黄金或白银。”

印度式繁文缛节

听起来还不错，但合格的珠宝商即使在 IIBX 上下订单，仍然面临着许多中央银行和政府的官僚主义和繁文缛节，而且令人担忧的是，整个过程仍然绕不过商业银行。

简言之，在一个更加不灵活的市场中，对于合格的珠宝商在 IIBX 上下订单，有一大堆规则涉及 RBI、IFSC 法案、银行、商务部 (DFTG) 和海关当局...

IIBX 黄金合约的首次交易，2022 年 8 月 1 日至 8 月 11 日。

结语

迄今为止，新的 IIBX 黄金合约的交易量非常少，只有 24 公斤（即 1 公斤合约的 24 手）。其中 20 手在 8 月 2 日交易，4 手在 8 月 10 日交易（见上面的截图）。

以美元计价的营业额数字表明，所报的价格与以美元计的国际现货价格相差无几。例如，4 公斤在 8 月 10 日的交易额为 229,560.24 美元，相当于每金衡盎司 1794 美元，非常接近当天上午 LBMA 黄金价格固定价 1793.50 美元。当然，新的 IIBX 可能会提高印度进口金条质量的标准化，并可能会改善负责任的采购，但它会让印度成为价格接受者吗？

高塔姆表示，“印度将缓慢但肯定地成为黄金市场的定价影响者”。同样，印度总理莫迪在推出 IIBX 时表示，“印度的身份不应仅限于大型金银市场，而应被视为‘做市商’。”一个美好的愿景，但想和国际金银银行“平起平坐”，除非 LBMA 和 COMEX 的纸面交易游戏分崩离析。

也或许， IIBX就是那个破墙的…为未来纸黄金市场崩溃做准备…正如 GATA 的比尔墨菲所说, 国际金银银行正被“抬上担架”…

来源：网易号： 粉粉绿绿