核心观点

　　国内品牌景气度高，耐克阿迪环比降幅扩大。2021 年7 月，我们跟踪的安踏(不包括FILA)、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为2.96亿、1.94 亿、1.79 亿、0.43 亿、0.09 亿、1.22 亿、1.39 亿、0.61 亿，分别同比增长26%、63%、11%、-10%、125%、-57%、--37%、32%。2021 年1-7 月，我们跟踪的安踏(不包括FILA)、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为20.33 亿、19.82 亿、19/59 亿、6.18 亿、0.58 亿、25.52 亿、27.65 亿、5.90亿。分别同比增长45%、57%、73%、20%、22%、-21%、-27%、35%。

　　化妆品板块：表现分化，玉泽、相宜百草、夸迪表现更好。2021 年7 月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为1.02 亿、0.76 亿、0.42 亿、0.41 亿、0.10 亿、0.13 亿、0.08 亿、0.31 亿、1.98 亿、1.23 亿、0.28亿、0.29 亿、1.05 亿、0.95 亿、1.22 亿、0.66 亿、0.15 亿，分别同比增长29%、-36%、11%、-37%、-11%、102%、30%、-25%、1%、-21%、62%、154%、-4%、4%、25%、-21%、-15%。2021 年1-7 月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为8.67 亿、8.01 亿、3.71 亿、3.21 亿、1.72 亿、1.23 亿、1.19 亿、3.89 亿、18.79 亿、14.70 亿、4.08 亿、5.66 亿、22.94 亿、36.45 亿、21.01 亿、10.07 亿、2.21 亿，分别同比增长54%、19%、11%、-9%、-21%、101%、6%、101%、46%、-3%、469%、16%、37%、44%、7%、27%。

　　童装板块：板块表现低迷，去年高基数影响各品牌同比下滑。2021 年7 月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为0.74 亿、 0.31 亿、0.04 亿，分别同比增长 -7%、-26%、-41%。2021 年1-7 月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为10.79 亿、4.12 亿、0.96 亿，分别同比增长7%、3%、1%。

　　珠宝板块：景气度高，周大生单月实现同比3 倍以上增长。2021 年7 月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为0.76 亿、1.17 亿、0.37 亿、0.31 亿，分别同比增长39%、324%、51%、19%。2021 年1-7 月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为8.37 亿、5.03 亿、3.25 亿、2.71 亿，分别同比增长34%、5%、24%、40%。

　　家纺板块：板块表现分化，LOVO 和梦洁7 月表现更好。2021 年7 月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为0.55 亿、0.27 亿、0.12 亿、0.11 亿、0.20 亿，分别同比增长 -18%、29%、44%、40%、0%。2021 年1-7 月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为6.23 亿、2.97亿、1.36 亿、1.35 亿、4.30 亿，分别同比增长29%、8%、9%、6%、53%。

　　羽绒服板块：淡季仍有不错销售。2021 年7 月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为0.10 亿和0.07 亿，分别同比增长23%和171%。2021 年1-7 月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为6.58 亿和1.46 亿，分别同比增长30%和262%。

　　休闲板块：板块表现低迷，仅森马和优衣库实现正增长。2021 年7 月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为0.70亿、0.26 亿、0.52 亿、0.53 亿、0.36 亿、0.63 亿、3.20 亿，分别同比增长 11%、-17%、-35%、-25%、-2%、-23%、6%。2021 年1-7 月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为6.82 亿、3.60 亿、5.86亿、6.39 亿、4.79 亿、5.57 亿、30.67 亿，分别同比增长2%、-2%、-15%、-15%、36%、-1%、-6%。

　　投资建议与投资标的

　　7 月各板块天猫销售表现继续分化，国内运动品牌、珠宝板块表现较好，而童装、家纺和休闲板块则表现承压。化妆品板块在618 释放和抖音等分流后表现分化。疫情推动各品牌线上布局加速，未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上，伴随抖音等新平台的爆发，电商在可选消费行业将发挥日益重要的作用。基于电商高增长的逻辑，我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、 波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注罗莱生活(002293，增持)、华熙生物(688363，未评级)、特步国际(01368，增持)、贝泰妮(300957，增持)、上海家化(600315，增持)和地素时尚(603587，买入)等

　　风险提示：新冠肺炎疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。